“双控”政策下的光伏行业：短期新增装机量承压，长期发展格局不变
此前，国家发改委8月份印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》（以下简称“《晴雨表》”）中指出：
在能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警（表示形势十分严峻，下同）；在能耗消费总量控制方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省（区）为一级预警。
“双控”政策加码叠加2021年能耗双控目标达成堪忧，促使各省市政府主管部门先后出台了一系列地方政策：江苏实行限电、限产政策，化工厂基本全面关停；内蒙古进行双控和交通管制；陕西对高碳排企业最高限产60%，多家化工厂被重点调控；云南则对化工企业限产90%......
重点管控行业包括钢铁、水泥、黄磷、绿色铝、工业硅、煤电、肥料制造、基础化学原料、煤炭加工、铁合金冶炼等，整个制造业的上游原材料环节几乎被“一锅端”。由此而引发的，则是原材料价格的暴涨，相关企业利润的暴增，而中游及下游企业的盈利能力则受到较大冲击，部分企业甚至被迫减产。
对于光伏行业而言，“双控”的影响主要在于工业硅的限产，其在硅料企业的生产成本中所占比重超过80%，而硅料则是贯穿整个光伏产业链的“主材”。从工业硅的产地分布来看，新疆、云南、四川和福建是主要产地，产能分别达到170万吨、45万吨、29万吨和25万吨。在《晴雨表》中所披露的一级预警的相关省份中，新疆、云南和福建等主要工业硅产地赫然在列。其中，云南省明确提出工业硅的生产以8月份产量为基准，9-12月削减90%的产能。而新疆省目前还没有传出工业硅限产的确切消息，但根据其对电解铝的限产情况，不排除在年底之前限产的可能性。
具体到市场行情上，上海地区的金属硅报价从9月13日的31050元/吨提升到9月23日的62500元/吨，近十日内涨幅超过100%。虽然多晶硅价格在短期内未出现暴涨的情况，但自年初以来超过140%的涨幅（根据索比光伏网统计数计算），已经使得产业链中下游企业“苦不堪言”。根据国家能源局发布的数据显示，2021H1中国新增装机13GW，在去年同期受疫情影响基数较低的情况下，仅同比增长13%。市场对于2021年全年的新增装机量预期大概在55-65GW之间，以上半年数据来看，若想达成市场预期较为困难，部分研究机构甚至已经对新增装机量预期进行了下调。而造成这种情况的主要原因，则是上游硅料、硅片价格的大涨导致下游企业对于光伏电站的投资兴趣锐减。如果在“双控”政策的影响下，工业硅持续减产，在本就存在供需错配的情况下，那么2021年光伏新增装机量显著低于预期或将成为现实。
虽然上游工业硅、硅料等原材料的周期性特征决定了高企的价格并非常态，但从中短期视角来看，硅料产能在2022年将逐步释放，而工业硅的产能释放则相对滞后，叠加“双控”政策的影响，这意味着硅料企业的原材料成本短期内不会出现大幅下降的情况。不过，从长期视角来看，政府实行“双控”政策的根本目的在于倒逼产业结构、能源结构调整。虽然当前很多地方政府采取了“一刀切”的方式，但随着时间的推移，像使用非水可再生能源，引入生产配额、碳排放配额、绿电交易等方式得到落实将逐步引导高耗能行业恢复生产。
《方案》中除了提出严格能耗控制以外，还着重强调了推动用能权有偿使用和交易，引导能源要素合理流动和高效配置。所以，当前的各地政府看似生硬的“一刀切”方式，只是“双控”政策落实初期的“阵痛”而已。制造业上游原材料的大涨也只是实现“碳中和”目标过程中的一段“小插曲”——毕竟万事开头难，就像改革开放初期，地方政府在实践中央的政策上，也存在着诸多不合理的地方，但随着时间的推移，我们也一步一步摸索出了适合自己的道路——“双控”政策下的经济发展亦是如此。相信当前的各地政府已经在紧锣密鼓的制定碳交易、绿电交易等相关政策及措施，毕竟政府是靠税收“吃饭”的，一旦经济出现衰退，在地产经济逐渐退潮后，他们的日子也会捉襟见肘。
从这个视角来看，资本市场的“嗅觉”最为灵敏，近期电力板块持续大涨，绿电交易便是影响因素之一。所以，无论是光伏行业还是其他制造业，“双控”政策所引发的一系列问题只是暂时性的，虽然会在短期内拖慢像光伏这样高增长行业的发展节奏，但不会影响行业的长期发展格局。站在投资的视角上，对于未来增长确定性极强的赛道，短期受到宏观因素影响而导致的发展放缓，实则是入场机会。