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10月26日，高景太阳能通过官网宣布，10月25日上午，高景太阳能广州基地首块高效光伏组件正式下线。

据了解，项目为光伏组件研发生产一体化基地，占地400余亩，计划总投资109亿元。广州基地主要生产基于TOPCon技术路线的182、210大尺寸版型高效组件产品，为当前较为先进的组件产品，产品具有低衰减、温度系数低、高双面率等优势，这些优势最大化地提高了发电效率、进而降低LCOE（平准化度电成本）。

此前，高景太阳能一直以“专业化光伏硅片企业”的形象示人，甚少提及其他环节布局，为何会突然下线组件产品，且表示要加快推进公司产业垂直一体化进程？

光伏产业链入过剩阶段，盈利下滑、股价暴跌

全球光伏新增装机量快速爆发，在不断刷新行业发展速度的同时，也吸引了大量资金“疯狂”涌入行业。至2023年底，光伏制造端的硅料、硅片、电池片、组件四个环节产能均超过900GW，而长江证券研究所的数据显示，2023年和2024年全球组件需求预测分别为525GW和645GW，行业进入过剩阶段。

近三个月来，光伏指数暴跌28.75%，同期沪深300跌幅8.71%，光伏指数下跌幅度显著高于沪深300，其中头部公司隆基绿能跌幅14.72%、晶澳科技跌幅31.81%、通威股份跌幅19.48%。光伏组件价格跌破成本价，光伏产业链价格都下滑，价格下降幅度超预期。

图：光伏指数情况 来源：Wind

今年以来，A股光伏指数已经下跌34.07%，很多光伏头部公司股价更是接近腰斩。但光伏行业的增速并未放缓，随着硅料供给改善，产业链价格的下降对下游装机需求起到强刺激作用。2023年1-9月我国光伏新增装机128.94GW，同比增长145%，行业景气度持续上行。得益于欧美光伏装机需求的大幅增长，我国组件出口总量也创下新高，2023年1-8月组件出口137.9GW，相较去年同期增加26.8%。

（截至2023年10月25日收盘数据）

市盈率来看，光伏公司的市盈率水平明显低于其他行业板块，存在严重低估。究其原因，行业产值的表现或许正是二级市场的担忧所在。以光伏电池为例，同样的9月份，去年产值是389亿，今年只有357亿，产量飙升的同时、产值却是下滑的，这也代表行业进入了阶段性周期低谷。

产能过剩、价格战、贸易保护、融资受限……在目前来看，都是行业难以逾越的“大山”。但是光伏全产业链的扩产仍在继续。

10月签约扩产超千亿, 一体化布局成为趋势

在产能释放方面，10月全产业链累计约15个项目投产，近75GW的产能。在产能过剩的背景下，虽头部企业仍在扩产，新玩家仍在不断入局，但众参与者的脚步明显放缓，开始持更明显的观望趋势。

据不完全统计，10月签约、拟建的光伏项目有14个。其中，TCL中环悬而不决的138亿扩35GW硅片、25GW TOPCon电池项目，上海东渐数能25GW高效电池及组件项目投资145.8亿元，总投资400亿的江苏新霖飞20GW电池+20GW组件+40GW切片项目，以及总投资254亿元的滨海能源子公司旭阳新能源和旭阳硅料的12万吨多晶硅+40GW硅片+10GW电池+5GW组件项目，仅4个项目投资额就达到937.8亿元。从披露的投资额来看，拟投项目总投资额已超千亿。

光伏行业，从产业链看包括硅料、硅片、电池片、组件这四个重要环节，光伏行业的发展，从终端看要考虑电站的投资回报率，回报率高，提高装机量。如何提高回报率？以上四个重要环节如何降低成本?

技术变革+产能扩张摊薄成本

从10月签约项目来看，半数以上开始朝一体化布局发展。光伏行业是典型的周期行业，而周期的本质是供需的错配。硅料、硅片、电池、组件各环节现有产能、规划产能不一样，投资建设节奏、爬坡达产速度也各不相同，叠加技术研发迭代进展的参差，所以就会产生错配。

正如2023年一季度上游硅料价格快速回落期间，组件环节盈利便开始大幅修复，后续随产业链价格下降而回落。进入2023二季度后，上游产业链价格进一步下降，硅料、硅片单位盈利随即继续降低，而下游电池片、组件环节则盈利保持稳定。

在这种错配下，只聚焦在产业链某一环节的公司势必会在波动周期中失去主动权。

也许有人想问，光伏行业各个环节整体降价，那盈利怎么保证？去年属于是硅料产能不足，扩建产能还未释放，导致硅料短期内价格高企，覆盖硅料业务的企业也同步享有高毛利，但不要小看中国制造企业内卷的决心，硅料价格从44.58降到8.54（跌幅80%）不过一年时间。

图：硅料价格 来源：Wind

往前倒退10年，光伏发展史的底部都具备“技术变革”“产能过剩”“价格战”“行业融资收紧”等，其中技术变革是最显著的，比如：

2011年保利协鑫引领国产多晶硅料技术突破，硅料成本大幅下降；2018年隆基的单晶硅片替代多晶硅片技术发展，硅片生产成本快速下降带来新一轮发展；2023年是N型电池片替代P型电池片的变革之年，通过电池片提效带来终端度电成本下降，N型电池技术的引领企业或将成为这一轮光伏竞争中的胜者。

2017年之前多晶硅片为市场主流，单晶硅虽然转化效率高，但是较高的生产成本一直是限制其发展的主要因素，随着Perc电池及金刚线切割技术成熟，单晶 硅生产成本迅速下降，而保利协鑫为多晶硅片龙头，技术路线的误判为公司带来重创，与之相对的是单晶硅片厂商隆基一跃成为行业新的龙头。

在市占率已经领先的前提下，各个企业持续进步的方向也就是两方面：战略布局，及成本压缩。为了保证供应链的稳定性和实现产业链最大的利润截留，头部光伏企业均采取“一体化”模式，实现向上游或者下游的延伸。而从最新披露的数据来看，也确实是一体化头部企业最具影响力和优势。

“价格战”“产能过剩”“海外贸易政策不明朗”“融资收紧”，这些标签都代表光伏行业正在周期底部。但毋庸置疑的是，光伏作为最便宜的能源，未来仍有广阔的发展空间。可以确信的是，凭借成本、技术、资金等优势以及历次周期中愈战愈强的经验加持，中国光伏产业一定能够打破僵局，成功穿越周期。