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这是*ST亿晶刚刚拿到的一批筹码。

 

6月10日晚，*ST亿晶披露最新预重整方案。除了此前已经确定的两家产业投资人——宁波瑞廉与中润光能外，新的财务投资人名单正式浮出水面。

 

根据公告，本次引入的财务投资人包括宁波衡硕企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波衡硕”）、深圳市嘉安汇盈企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉安汇盈”）、锦绣中和（北京）资本管理有限公司（以下简称“锦绣中和”）、珠海横琴双元柒晟投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“横琴双元”）4家机构，以及陈桂女、邓淑芝等5名自然人。他们将以1.91元/股的价格，合计认购约7.93亿股转增股票，支付对价约15.15亿元。

 

这些突然出现的投资人究竟是谁？他们为何愿意接盘一家资产负债率高达102.02%，已经濒临退市的光伏企业？这些资本身后，又隐藏着怎样的算盘？

光伏老兵站在退市边缘
 

时间倒回今年2月，彼时的亿晶光电，已经走到了悬崖边缘。由于拖欠货款且明显缺乏清偿能力，债权人杰洋能源与凯诺铝业先后向法院申请重整。原以为紧赶慢赶，也要15天左右才能得到回复，没想到仅仅一天之后，常州中院便完成了预重整备案。
 

所有人都明白，留给亿晶光电的时间已经不多。

 

财报显示，2025年全年，公司实现营收19.27亿元，同比下降44.58%，归母净利润亏损5.28亿元，同比增长74.75%，净资产为-8936万元，资产负债率高达102.02%。

 

数字仅能展现账面上的溃败，根据上海证券报的实地探访，亿晶光电全椒工厂，在近三小时内只见到一辆车进出。规划1000亩的工厂门可罗雀、杂草丛生。一名自称员工的男子告诉记者：“这里已经停产一年多了。”

 

图片来源：上海证券报

 

公开资料显示，2022年9月，全椒县人民政府曾与亿晶光电高调签约，当时宣布的投资总额高达103亿元。2025年底，全椒经开区管委会拟解除投资协议、追回扶持资金并追究违约责任，涉及金额约17.77亿元，截至2025年年末已确认需支付的代建及扶持费用达15.87亿元。

 

4月29日，亿晶光电正式被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST亿晶。

 

 

遥想2011年上市之初，“光伏组件第一股”风光无限，一晃15年过去，行业经历了几次周期轮回，那些光芒万丈的对手，无锡尚德与江西赛维先后倒下。到今天，终于要轮到亿晶光电。

 

于是，一场与时间赛跑的重整开始了。

 

23亿资本火线入局
 

4月26日，第一批“白衣骑士”出现。鼎一投资旗下的宁波瑞廉联合中润光能，签下预重整投资协议，前者出资7.19亿元，后者出资1亿元，合计8.19亿元。

 

本轮重整中，最引人关注的当属郑华玲。这位“80后”女投资人，曾担任过大学老师，后投身PE行业，先后在九鼎投资、鼎晖投资任副总裁，2015年创立鼎一投资，长期专注困境资产重整。过去几年里，她曾参与过正邦科技与*ST金刚的重整，这都是光伏人比较熟悉的名字。

 

与之前几次财务投资不同，这一次，她准备直接拿下亿晶光电的控制权。重整完成后，宁波瑞廉将成为控股股东，郑华玲是新的实控人。但对于一家资不抵债的上市公司而言，来自产业投资人的8.19亿元根本不够。

 

很快，第二批投资人出现。这一次是财务投资人。

 

前面提到，参与重整的财务投资人共4家机构，其中有3家堪称“闪电成立”。

 

嘉安汇盈，6月8日成立，6月10日签约，中间隔了不到48个小时；

 

宁波衡硕，5月29日成立，签约时公司刚刚成立11天；

 

横琴双元，5月27日成立，不足半个月便现身上市公司重整。

 

相比之下，唯一的“老面孔”锦绣中和，成立于2012年。

 

这意味着什么？参与此次重整的资金，不是传统意义上成熟投资机构的提前布局，而是专门为了参与这个项目，临时搭建的平台。

 

当然，这样的操作在重整市场并不罕见，很多重整资金都会通过专项SPV载体参与投资，目的是为了隔离风险、资金归集，或是为后续的税务安排，但对于普通投资者而言，这样的组合依然充满神秘感。

 

从工商信息来看，两家公司注册资本100万元，一家公司注册资本500万元，他们甚至都没开展过实际业务。就是这样几家机构，却准备拿出15亿元真金白银。

 

这才是市场关注的焦点，为什么他们都敢投资亿晶光电？

 

真正赌的是光伏反转
 

从表面上看，这无疑是一笔风险极高的买卖。除了业绩惨淡、净资产为负、电池产能停产外，亿晶光电还顶着74起诉讼仲裁，超过3亿元涉案金额……怎么看都不像一家值得下注的公司。

 

唯一的解释是，资本看重的不是现在，而是未来。

 

事实上，早在重整协议签署之前，就有资金开始提前布局。今年一季度，高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通、巴克莱等外资机构集体进入*ST亿晶前十大股东名单，外资持股比例一度超过6%。

 

为什么？他们赌的是同一件事——重整成功。

 

对于重整投资人而言，1.8元左右的认购价格，对应的不只有重整后的控制权，还有未来资产价值修复后的巨大弹性。这种玩法，在资本市场有个专门名字——困境反转。

 

不看今天值多少钱，而是看三年后值多少钱。

 

相比于这些“外人”，中润光能的出现更加耐人寻味。

 

这家全球头部电池片制造商，此前已经两次冲击IPO失败。2024年创业板折戟，2025年港股招股书两度失效，资本市场的大门始终没有打开。

 

而此时，正好有一家上市公司陷入重整，站在企业的角度上，真是踏破铁鞋无觅处，得来全不费工夫。

 

当然，中润光能给出的理由是产业协同，电池片加组件，上下游联动，逻辑完全成立。只是市场更愿意讨论另一种可能，如果未来行业复苏，未来资产整合继续推进，那么今天投资的1亿元，或将远不只是财务收益那么简单。

 

归根结底，郑华玲也好，中润光能也罢，还有那些刚刚成立的投资机构。促使他们下注的都不是亿晶光电，而是光伏行业。

 

过去两年，行业经历了史上最残酷的一轮洗牌。

 

供需失衡、无限内卷、龙头企业累计亏损超过400亿元……曾经最赚钱的产业，变成了最惨烈的修罗场。

 

然而，所有重整故事都遵循着同一个逻辑：相信行业终会复苏。

 

区别只是，谁能活到那一天。