通威股份公司半年报:光伏业务发力,中报业绩高增
光伏产业网讯
发布日期：2016-09-02
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通威股份发布2016年中报:报告期内,公司实现营业收入69.61亿元,同比下降0.79%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长180.21%。 光伏
通威股份发布2016年中报:报告期内,公司实现营业收入69.61亿元,同比下降0.79%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长180.21%。
光伏业务量利齐升,带动公司业绩高增长。2016年初,公司完成了光伏产业链上游多晶硅(永祥股份)和下游发电业务(通威新能源)的资产注入,两业务实现并表,带动公司上半年业绩同比增长180.21%。多晶硅业务方面,永祥股份上半年实现销量5800吨,同比增长65.71%,收入6.27亿元,同比增长142.22%,毛利率45.01%,同比提升13.86个百分点,实现净利润1.34亿元。永祥股份今年承诺业绩2.2亿元,按目前情况估计,我们认为大概率将超过承诺业绩。发电业务方面,上半年已立项项目超过30个,规模约990MW,项目资源储备规模超过3GW,已成功并网发电的包括江苏如东10MW及江西南昌20MW“渔光一体”项目。
饲料销量稳步增长,原材料价格下降带来毛利率提升。上半年公司实现饲料销售168.06万吨,同比增长3.56%,营业收入54.90亿元,同比下降6.88%,毛利率12.62%,同比增长1.35个百分点。饲料业务收入的下降主要源于成本下降,在成本加成定价法下,公司产品价格也做相应下调,导致收入下滑,但毛利率同比提升,盈利能力增强。
合肥通威重组预案获证监会通过,光伏产业链全线贯通,“光伏+农业”双引擎格局即将形成。在完成上游多晶硅和下游光伏发电资产注入后,公司启动中游电池片(合肥通威)的重组,近期获得证监会通过。本次重组完成后,通威股份将进入晶硅电池业务领域,从而进一步完善现有的光伏产业链布局,迅速构建起“上游多晶硅--中游电池片--下游电站”相互协同和支撑的光伏产业格局,着力打造“光伏产业链+绿色农业”双轮驱动的业务发展模式。
盈利预测与投资建议。我们预计永祥股份2016-17年净利润3.7和4.2亿元,按照合肥通威承诺业绩,预计2016-17年盈利在4亿元和6亿元(虽然以目前合肥通威经营情况,2016年盈利将大概率超过承诺业绩),假设饲料主业稳定,永祥股份和合肥通威分别在2016年和2017年并表,则公司2016-17年归母净利润分别为7.40亿元和14.24亿元,以重组完成后股本摊薄(约39.40亿股),我们预计公司16-17年EPS分别为0.19元和0.36元。考虑两项业务的协同效应,若二者融合顺利,估值有望进一步提升,给予2017年25倍PE估值,则目标市值356亿元,目标价9.04元,维持“买入”评级。
风险提示。业务整合速度不达预期,饲料成本大幅上涨,养殖业存栏下降。