并网电站容量持续增长，发电量快速提升。截止 2016 年上半年末，公司共拥有 26 个光伏电站，总装机容量达到 996M W，上半年新增装机容量为 20M W；但同比增幅较大，达到 56%。公司的光伏电站主要位于内蒙古(270M W)和青海(200M W)以及其他西北地区。持续提升的装机容量也使得公司的发电量快速提升，公司上半年完成发电量 60,844M Wh，同比增长 51.8%。考虑到山西大同项目于 6 月末并网，预计公司全年总发电量将在 1,500GWh 左右，同比增幅接近 90%。发电量按区域来看，内蒙古和青海的发电量占到公司上半年总发电量的 44%和 25%，是主要的电量贡献来源，但随着后期电站在各省的均衡发展，预计公司的发电业务将更为均衡。
我们的观点：联合光伏(686.HK)是大型央企招商局旗下的清洁能源运营上市平台。公司依托强大的股东支持，利用灵活多元的融资方式，通过并购自建等方式快速使得光伏装机容量迅速增加，上网电量也随之高速增长。预计未来公司装机容量和上网电量仍将维持快速增长，同时加大自建电站力度。根据 Wind 一致预期，公司 2016、2017年预测 EPS 为 0.05、0.07 元，对应目前股价 0.70 港元 P/E 为 14、10 倍，而静态 P/E为 7 倍，公司估值不高，建议投资者密切关注。
风险提示：电站项目收购风险、电站运营风险。
