而就目前，晶科的情况，我看到了晶科在2018年的三大改变：
利润改善
市场改善
现金流改善
我对于这三点，在下面详细分析：
I.利润改善
其实，我在之前的文章里，为什么2018年会是晶科能源的业绩反转之年?，就已经写到晶科在2018年的利润将会是改善的一年，其核心原因就是产业链利润的重新分配，即上游跌价，从而中下游的利润好转。
而这次的3月22日的电话会议上，管理层也明确的说了：
我们预期2018年上半年的毛利率会逐渐提高
其所说的也符合我最早的判断。这里，我再稍微再说一下利润的问题。
为何晶科Q42017年的毛利比Q32017年稍差?最主要的原因是上游硅料价格的上涨，这使得晶科虽然非硅成本有所下降，但多晶硅成本上升：
而2017年的整体盈利水平是低于管理层预期的，这里最主要的原因是：
Earningsfortheyearcameinbelowourexpectations,primarilybecausewehadalocationandalotofourproductionthatexpectedthroughourOEMpartnersspeciallyinthefirsthalfof2017duetosurgeinmarketdemandwhichaverageddownourmarket.Second,ourlastportionofourordersin2017werebookedattheendof2016andearly2017withfixedprices.
Meanwhilethecostoftherawmaterialsincreasedthroughouttheyearbasicallythepriceofpolysiliconwhichincreasedourcostpressure.
i.2017年超预期的需求使得晶科OEM的量很大，尤其是2017年上半年。
ii.因为晶科2017年的组件订单都是在2016年底与2017年早期签订的，而同时上游原材料价格的上涨。
而上述问题我们已经在2018年看到了好转，一方面是晶科OEM的量会下降，这是源于晶科的市场已经打下，并不需要再用十分激进的市场策略，另一方面，原材料价格在2018年已经开始了下跌。
这样，总的来看，2018年晶科的利润将会上升，而我预计，2018年晶科的毛利率将会回到15%左右(我也预计2018Q1-Q2将会达到)，具体的测算有兴趣的朋友欢迎交流。
II.市场改善
目前，市场对中国今年的需求，基本是有大致的预期，认为是45Gw左右，而这也意味着与2017年相比，中国市场将略有下滑。
这其实意味着，2018年，大概率不会出现2017年那样的超出预期的需求爆发的局面，而这对晶科是一件极好的事情。
就像之前提到，晶科之所以2017年利润不好的一个重要原因便是，2017年超预期的需求使得晶科OEM的量很大，同时，上游原材料上涨，降低了其利润。
而当然，这背后也还有一个重要原因是，晶科2017年的战略仍是着重于市场份额，在全世界范围内去抢占市场，并不着重于利润率，所以采用了很大比例的OEM(约25%的组件出货量是OEM)，而同时，这样的销售量其实背后也是晶科强大的销售能力的体现，虽然这样强大的销售能力在2017年反倒成了其利润降低的原因。
而到了2018年，我们看到，当市场遇冷的时候，晶科强大的销售能力变成了其保持开工率的底气：据我们调研，中国市场传统第一季度是淡季，很多一线厂商的开工率不足(阿特斯在上周的财报里，也承认其开工率不足)，但晶科是几乎是唯一一个仍然开工率100%的企业。
同时，晶科不仅是仅仅拥有中国市场，就如其在Q42017电话会议所说的那样：
Theemergingmarketgraduallybecameourbiggestgrowthdriver,demandinLatinAmericaandAustralia-stronggrowthmomentum,andthemarketsintheMiddleEastandAfricaareexpectedtogeneratesubstantialgrowth.
Newemergingmarketsacedforapproximately40%oftotalshipments.ChinaandtheNorthAmericatiedforthesecondphasefollowedbytheAsiaPacificandtheEuropeanmarkets.Thischangeunderlineshowourglobalsalesnetworkareaswellasourstrategicfirstsitetoinvestinemergingmarketsearlyinordertobenefitfromtheircurrentphaseoftrafficgrowth.
新兴市场逐渐成为了晶科最大的销售增长点，拉丁美洲与澳大利亚目前有十分好的增长趋势，而中东与非洲也即将预期有好大的增长。
在2017Q4的出货量里，新兴市场已经占了40%的总出货量份额，中国和美国几乎是并列第二，随后是亚太和欧洲市场。这样的变化显示出了，晶科全球销售网络的优势，以及之前晶科一直将在新兴市场占领市场的战略优势发展了出来。
一言以蔽之，2018年，全球需求也许仍然在100Gw左右，但中美市场将不再是增长的主要点，而新兴市场将会是主要的增长点。这样的市场变化，将会对晶科是最有利的时候，这也意味着晶科过往的市场投入的优势也即将在2018年展现。
III.现金流改善
很多人担心晶科的现金流问题，而确实，过往像晶科这样的光伏制造企业在现金流上一直较紧，而在2018年，我预计晶科的现金流将会有很大的改善。
我们看到，在2017年Q4，其经营性现金流为1.75亿美金，同时，其资本支出为1.45亿美金，意味着其自由现金流为正，为0.3亿美金。
在我看来，晶科的现金流改善已经从Q4开始展现，而其2018年经营现金流与自由现金流都会比之前更有好转。究其原因，我认为很重要的一点是我们看到电站业务的现金流的改变。
这里，最主要的原因就是国外市场电站会给予组件厂商预付款，而国内市场电站几乎没有这样的预付款。这个预付款的改变，将会极大的改善晶科的现金流状况。
正如晶科IR在电话会议里所说：
We'vegotsignificantamountofdownpaymentfromour-thecontractwesignedintheU.S.,andalsowehaveotherorderstocome,whichalsomaybefollowthesamepattern.Sothisyearweassumeourimpacttothecashflowwillbegood.
晶科收到了很大一笔预付款，从其美国签署的订单，同时，我们看到这样的预付款模式的订单也越来越多。所以今年，我们预计我们的现金流会改善很多。
这里，我稍微做一个计算：上述晶科IR所说的合约，是晶科与美国某电站业主签署的1.75Gw的订单，这个订单是分三年完成，而我预估这个订单的总合同价值会在5-6亿美金左右，而如果是10%的预付款，则晶科可以收到5000-6000万美金的正现金流。
同时，晶科CFO在电话会议里也透露出，其2018年的计划：
Sowehavesufficientcashflowtrendforthecapacityexpansion$350million.Andthisyear,ourfocusisontheprofitabilityistheoperatingcashflows,weexpectourfreecashflowareexpectingtobebreakevenandthatisourtarget.
我们预计，晶科自身会有充足的现金流来进行2018年的资本支出，约3.5亿美金。在2018年，晶科将注重盈利和经营现金流，我们预计自由现金流将在2018年达到临界点。
这里，我稍微解释一下，自由现金流到临界点的意思是，经营现金流与资本开始是相同的，即经营现金流在2018年会为正的3.5亿美金左右。
所以，综上所述，我依然认为，2018年将会是晶科业绩反转的一年，同时，2018年，晶科的利润，市场，以及现金流都会有很大的改善。
