随着EPC造价的降低，无补贴分布式光伏项目也开始逐渐兴起。在没有补贴的情况下，三个月内分布式光伏的装机增长量大约在5GW左右。（国家能源局统计的上半年分布式光伏装机量为12.25GW，前三季度分布式光伏装机量为17.14GW）那么，在EPC造价逐步降低的情况下，相比之前有补贴时的收益率如何呢？
6.5元/W有国补PK4.5元/W无补贴，谁的收益率胜出？
自分布式光伏开始进行指标限制后，部分行业人士对分布式光伏的前景不再看好，户用光伏的发展更是陷入困局。新政有效遏制了分布式光伏的疯狂，但其市场需求依然在缓慢增长，根据国家能源局公布的数据来看，前三季度分布式光伏的装机量为17.14GW，同比增长12%。
新政造就了系统价格的断崖式下跌，从之前的6.5元/W一路降到了4.5元/W左右，根据第三季度的投标报价情况来看，4.5元/W的低价亦在不断破底中。那么，6.5元/W有国补与4.5元/W无补贴的两种模式下，谁的收益率会更胜一筹呢？
就此问题，丽瀑能源总经理周鸣飞向我们提供了该司在7月所做的一个无补贴项目的收益测算表，通过数据对比寻求答案。
该项目的装机容量为209.52KW，采用270多晶组件共776块，无银行贷款，并网地点为江苏省海门市，上网电价为0.391元/kwh，企业电价为0.8439元/kwh，自发自用比例为99%。每年运维费用为发电收入的6%，电价税收根据三免三减半以及即征即退原则计算。
在6.5元/W的模型下，系统总造价为1361880元，国家补贴为0.32元/kwh，详情如图1所示。4.5元/W的模型下，系统总造价为942840元，无国家补贴，无省补，详情如图2所示。
图1（有补贴）
图2（无补贴）
在其他边界条件相同的情况下，系统总价以及有无补贴成为变量，两种模式下25年发电量总收益如下表1、2所示。
表1（6.5元/W有国补）
表2（4.5元/W无补贴）
上表中需要阐明两个要素：
1、运维费用根据光伏系统发电量的变化按照百分比来计算，这种计算方法相比固定法来说更具时效性且更贴近现实需求。
2、根据现实条件比对，一套光伏系统的综合质保年限为10年左右，组件发电量质保为25年，逆变器10年更换一次，整套系统的折旧年限为10年。
通过表中数据对比，我们根据计算后，得出的结论是：
1、6.5元/瓦有国补25年的IRR（内部收益率）为15.25%，4.5元/瓦无补贴25年的IRR为16.29%；
2、6.5元/W 25年的净收入为2923620元，是成本的2.14倍；4.5元/W 25年的净收入为2328523元，是成本的2.46倍。
3、随着自发自用比例的降低，两种模式下的IRR也逐步降低，在自发自用比例为68%时，两种模式下的IRR持平。
4.5元/W的系统成本是如何炼成的
IRR的比对并不能说明两者之间净收益的高低，但从一定程度印证了无补贴分布式光伏项目的可行性。
就丽瀑能源给出的4.5元/W的系统造价模型，周鸣飞表示：“丽瀑EPC较低报价的基础是全产业链优势所铸就的，丽瀑能源拥有自己的电池片企业、组件企业、支架企业以及生产销售企业。200MW的电池片产能、600MW的组件产能以及500MW的支架边框产能使得丽瀑可以免去各环节中间商的费用，进一步压缩整套光伏系统的造价。”
随着光伏系统造价的走低，4.5元/W的EPC更是频现于各类光伏招投标工程中。值得警惕的是，在此轮光伏行业整合周期中，要时刻注意“劣币驱逐良币”效应的显现，避免对分布式光伏市场的进一步打击。
在系统质量方面，周鸣飞表示“丽瀑能源的全称是‘丽瀑能源株式会社’，公司总部坐落在日本神户。就产品质量而言，日本市场对产品的严苛性，无论是生产环节还是采购环节都是高于世界平均水平的。丽瀑的整套生产线都采用了当今国际上最先进的自动化生产设备，产品严格按照日本行业标准进行生产。除却国内市场外，日本市场也是丽瀑长期供应的主要市场之一。”
新政的出台加快了国内光伏产业周期性整合的进程，在其影响方面周鸣飞坦言“新政的出台虽有点始料未及，但也在情理之中，在平价上网到来的前夕，大规模的行业筛选谁都无法避免。就丽瀑方面来说，整体影响不大，乌克兰、东南亚、中南美是我们主要的外贸市场，内贸占比并不是很大，我们工厂最近一直处于满产状态。”
“就国内市场而言，短时间内很难摆脱新政带来的影响，但从长期来看显然是利大于弊的。过去一年分布式发展势头虽然强劲，市场秩序却混乱不堪，新政的出台在一定程度上帮助行业淘汰了一批投机倒把者，让整个行业更为透明。我们近期做了大概10个无补贴的分布式项目，党政机关、电视台与学校都是我们的成功客户”
“11·2”会议重塑了国家对光伏发电的坚持，但造成新政的客观条件仍然存在，补贴拖欠问题短时间内仍是光伏企业必须考虑的难题之一。无论是从近期还是长期来看，无补贴工商业分布式仍具开发价值。
去补贴是为了迎接平价上网的到来，在销售与业主共同让步的前提下，无补贴分布式光伏项目并非无利可图。分布式光伏的蓝海市场已经退去，寒冬虽将远离，企业仍需警惕“倒春寒”效应。
